סקירת מט"ח יומית 14.12.2011 - מאת יפתח דרורי למבקס

14 בדצמבר 2011

למבקס: אירופה ממשיכה להסתבך, הנפקות האג"ח בימים הקרובים יתמכו במגמה

יפתח דרורי, למבקס

שוק המט"ח ימתין גם היום להודעות הצפויות להגיע מאירופה. איטליה ספרד וגרמניה צפויות לבצע היום מכירות אג"ח בצל הועידה הכושלת שהתקיימה ביום שישי, והוכיחה כי מנהיגי האיחוד רחוקים מהשגת פתרון.

לאחר הועידה מאזן הכוחות הפך להיות ברור מאוד,  מדינות הליבה – גרמניה וצרפת - נאלצות להחיל מדיניות של צנע, ולפגוע בצמיחה שלהן על מנת להציל חובות של המדינות השכנות.
מדינות המרכז – שוודיה, דנמרק וצ'כיה ומדינות נוספות - צריכות לבחור באיזה צד הן תומכות ולא עשו זאת עדיין.

האופוזיציה – בריטניה – המתנגדת הגדולה ביותר לתוכניות של מדינות הליבה. היום כבר נראה כי הזיווג הזה הולך אך ורק לגירושין. מצב שכזה יהפוך את לונדון, אולי שוק המסחר הגדול באירופה, לבעלת יתרון יחסי על היבשת והתנתקות מהאיחוד תוציא את בריטניה כמרוויחה הגדולה ביותר.

הוועידה המאכזבת מאחורינו ונאלץ להמתין אולי עד מרץ כדי לראות אם האיחוד האירופי כפי שאנו מכירים אותו כיום, ימשיך להתקיים או שמשבר החובות יכריע גם את הפוליטיקה והאינטרסים.

מאז הועידה נחלש היורו בכ- 2.69% אל מול הדולר והיום ומחר יהיו ימי מבחן נוספים עבור מטבע 17 המדינות. כאמור, הנפקות האג"ח, מוצלחות או לא הן, שיקבעו את כיוון השוק לימים הקרובים. איטליה תנפיק אג"ח בשווי 3 מיליארד אירו, גרמניה 5 מיליארד אירו, ומחר ספרד תגייס גם היא אג"ח ל-2016 ,2020 ו-2021 .

אירופה נבחנת כבר כמה חודשים בהנפקות האג"ח וקו מנחה אחיד לא נראה בהן. לצד הנפקות מוצלחות באיטליה אנו עדים להנפקות רעות מאוד בגרמניה ובצרפת.

בבנק ישראל עוקבים בצורה אדוקה אחר המצב באירופה, ולראשונה מזה תקופה ארוכה תולים את המדיניות המוניטארית במצב ובידיעות היוצאות מהיבשת. הורדת הריבית האחרונה נועדה לצמצם את הסיכון במידה והמצב יסתבך. אי יישום של תכנית ממשית באירופה עשויה בהחלט להוביל להורדות ריבית נוספות, לפחות עד שנתקל שוב באינפלציה שעד לא מזמן איימה על הכלכלה המקומית.

במידה והנפקות האג"ח יוכרזו ככישלון, מצב שנראה מאוד ריאלי, הפריצה בצמד יורו דולר של קו התמיכה של 1.3150 עשויה להמשיך, ונוכל לראות את הדולר ממשיך להתחזק לאזור 1.2854 אל מול היורו. מגמה זו, עם תמיכה של רוח גבית מביטול אפקט הפרשי הריביות והירידה במשיכת השקל, עשויה להוביל גם את השקל להמשך היחלשות לשער של 3.83 אל מול הדולר והמשך התחזקות אל מול היורו לשער של 4.90.